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中国人寿(601628)深度报告:寿险大机遇,龙头再昂首【证券研究报告】,天津方管厂家
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作者:信宏钢管 来源:www.tjhgfg.com 点击数: 更新时间:2016年11月24 【字体:

Tags:天津方管厂 天津焊管厂 天津焊管厂家

 

 
 
 
 
 
 
 
中国人寿(601628)深度报告:寿险大机遇,龙头再昂首【证券研究报告】,天津方管厂家,
罗毅首席分析师mp2016-11-22 08:43:53保费 寿险 基金 阅读(84) 评论(0)
  根深叶茂,砥砺前行
  中国人寿保险集团持有国寿股份68.37%的股权,享有绝对控制权,天津方管厂家2017年价格走势。强大的国有股东背景提供了丰富的客户资源和金融投资平台,天津方管厂家2017年价格走势。在资源积聚的背后国寿积极资源整合和再度业务拓展,巩固了保险和资管主业的优势,成为驱动公司发展的主增长极,天津方管厂家2017年价格走势。上半年国寿总资产2.6万亿元,累计保费2924.6亿元,市场份额21%,已成为国内最大规模寿险公司,并通过中国人寿资产管理有限公司成为中国最大的保险资产管理者,天津方管厂家2017年价格走势。
  行业发展与分化,龙头逐浪而进
  国寿作为国内寿险龙头,负债管理能力优秀,投资风格稳健,天津方管厂家2017年价格走势。受一季度市场波动影响,国寿上半年实现归属于母公司股东净利润103.6亿元,同比下滑67%,但仍保持着对整体寿险市场19%的利润贡献度,天津方管厂家2017年价格走势。尽管利润收缩,但国寿稳健经营的风格和市场影响力确保了其较低的负债成本,保证了低利率环境下的充足空间,呈现良好的抗周期性,天津方管厂家2017年价格走势。投资端国寿积极调整配置,保证了4.7%的净投资收益率,较去年同期增长了0.3%个百分点,天津方管厂家2017年价格走势。至三季度,利润同比降幅已缩窄至60%,单季度利润同比增幅33%,天津方管厂家2017年价格走势。行业分化中,中国人寿砥砺前行,龙头领先地位将愈加显著,天津方管厂家2017年价格走势。
  保险老匠,价值致胜
  国寿优秀的负债管理能力具体体现为:1.产品期限结构调整成功落地;2.拉大传统型保险的价值贡献,在利差缩窄的环境下加大死差、费差益产品的销售;3.业务质量提高,退保率降低;4.个险渠道坚持扩量提质,加快销售队伍建设,天津方管厂家2017年价格走势。核心能力的不但做实做强将2016年6月国寿新业务价值提高50.4%至280.2亿元,增速创历史新高,并拉动内含价值达到5837.6亿元,同比增长13%,天津方管厂家2017年价格走势。
  审时度势,投资改善
  今年以来低利率难题困扰保险行业,国寿及时应对市场变化灵活配置,投资将持续改善,天津方管厂家2017年价格走势。所做调整包括:1.加大固定收益类投资力度,2.调整固定收益类产品结构,3.保持权益类投资份额稳定但投资结构变化,天津方管厂家2017年价格走势。与此同时,国寿成为广发银行第一大股东,与集团其它金融资产共同搭建金融控股平台,资源协同效应不断增强,天津方管厂家2017年价格走势。目前公司偿付能力充足,公司资本充足,风险把控到位,灵活调整发展空间大,天津方管厂家2017年价格走势。
  估值低位修复空间大,给予买入评级
  在国寿加强负债管理,多元布局灵活配置的发展战略下,我们预计2016、2017、2018年EPhttp://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   分别为0.58元、0.68元、0.73元,P/EV为0.94、0.79、0.67,天津方管厂家2017年价格走势。国寿前5平均估值P/EV以当前价格计算为1.65,尽管低利率环境下折价,结合国寿转型调整有效,资金面的支持、政策导向利好,估值将加速修复,天津方管厂家2017年价格走势。因此给予国寿均衡P/EV1.2-1.3倍估值,上调目标价格至28.07—30.41,尚具30%以上上涨空间,评级调整至买入,天津方管厂家2017年价格走势。
  风险提示:资本市场持续低迷导致投资收益大幅下降,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  
  1.根深叶茂,砥砺前行
  1.1.新中国第一批保险公司,资本充沛实力雄厚
  中国人寿保险股份有限公司是国内最大的专业寿险公司,由中国人寿保险(集团)独家发起设立,总部位于北京,注册资本282.65亿元,天津方管厂家2017年价格走势。作为新中国最为悠久的保险公司之一,中国人寿的历史可以追溯至1949年10月20日成立的中国人民保险公司所经办的人身保险业务,天津方管厂家2017年价格走势。在1996年分业经营、1999年正式更名后,中国人寿保险(集团)公司重组建立并设立了中国人寿保险股份有限公司,天津方管厂家2017年价格走势。2003年底中国人寿保险股份有限公司分别在纽约和香港成功上市,创造了当年全球最大规模的IPO,天津方管厂家2017年价格走势。2007年1月9日,寿险公司在上海成功回归A股,天津方管厂家2017年价格走势。自此,中国人寿成为中国首家境内外三地上市的金融保险企业,天津方管厂家2017年价格走势。
  不断壮大的综合实力也带来了不断提升的品牌价值,天津方管厂家2017年价格走势。至2016年中国人寿母公司国寿集团连续14年入选“世界500强”,排名跃升54位,较2015年上升了40位,天津方管厂家2017年价格走势。根据世界品牌实验室(World Brand Lab)发布的2016年《中国500最具价值品牌》排行榜,中国人寿居中国500最具价值品牌第4位,品牌价值达人民币2536.28亿元,在保险行业中继续蝉联第一,天津方管厂家2017年价格走势。中国人寿的进步折射出保险行业的发展历程,而公司本身已成为整个行业的领路人,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  1.2.央企寿险标杆,战略资源丰富
  中国人寿的控股股东中国人寿保险(集团)公司是国有独资子公司,由财政部全资持有,并由中组部任命集团董事长、监事长、领导班子,天津方管厂家2017年价格走势。集团持有中国人寿68.37%的股权,享有绝对控制权,天津方管厂家2017年价格走势。第二大股东证金公司、第三大股东汇金公司持股股比例分别为1.84%、0.42%,天津方管厂家2017年价格走势。集中的股权分布下,公司治理结构健全有序、治理机制完整通顺,始终贯彻核心理念和传承企业精神,实现国有资产的保值增值,天津方管厂家2017年价格走势。强大的国有股东背景提供了丰富的客户资源和金融投资平台,天津方管厂家2017年价格走势。近年来国寿与地方政府和知名企业达成战略合作,先后与广东、新疆、浙江、河南、北京、山东、湖南、福建、重庆、河北、天津等省市,与通用电器(GE)、工商银行、农业银行、建设银行、招商银行、中信集团、航天科技集团、阿里巴巴、中国移动等企业总计59余家单位建立了战略合作关系,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  除中国人寿保险股份有限公司外,国寿集团旗下还设有中国人寿资产管理有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、中国人寿电子商务有限公司、国寿投资控股有限公司、中国人寿保险(海外)股份有限公司、保险职业学院等子公司和机构,天津方管厂家2017年价格走势。作为综合性保险集团的核心成员,中国人寿保险股份有限公司各项业务发展受到集团其余子公司的支持与推动,天津方管厂家2017年价格走势。其中国寿财险、国寿养老与国寿人寿形成了客户资源分享,渠道互补的交叉经营机制;国寿资管、国寿投资控股能够按照保险资金的属性和需求,进行优化配置,实现公司投资端的保值增值;国寿电子为保险产品提供网络销售和服务平台,为客户提供全方位的一站式综合金融保险服务;而国寿职业学院也为公司源源不断的培养和输送保险人才,天津方管厂家2017年价格走势。在资源积聚的背后国寿积极资源整合和再度业务拓展,巩固了保险和资管主业的优势,成为驱动公司发展的主增长极,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  1.3.枝繁叶茂,参控股公司协同共进
  在经济发展新常态下,中国人寿把握市场契机开拓业务范围,打造了以保险为核心业务的综合性金融控股平台,天津方管厂家2017年价格走势。截止2016年中期,中国人寿直接或间接控股的金融子公司包括中国人寿资产管理有限公司、养老保险子公司、资产管理香港子公司、国寿(苏州)养老养生投资有限公司、国寿基金子公司、金梧桐有限公司、国寿财富管理有限公司、上海瑞崇投资有限公司,天津方管厂家2017年价格走势。其中,中国人寿财险于2006年底成立,同属集团核心业务,与寿险保费形成资源共振;养老保险子公司、国寿(苏州)养老养生投资弥补了中国人寿传统业务的市场短板,瞄准养老市场的潜在需求;国寿资管成立于2003年,具备资产管理领域“全牌照”资格,旗下设有国寿富兰克林基金、国寿安保基金,以多样化的方式满足保险资金的配置需求;国寿财富管理公司由国寿资管公司和国寿安保基金共同设立,一手对接保险资金运用,一手对接高端客户理财,创新金融服务,拓展财富市场,为客户提供多元财富管理解决方案,天津方管厂家2017年价格走势。公司成立后将主要从事特定客户资产管理业务特定客户资产管理业务、资产证券化业务、新三板推荐和做市业务,天津方管厂家2017年价格走势。作为集团的中心,中国人寿股份有限公司以自身资源为动力,带动集团各子公司业务齿轮,并享受各子公司运转向前的推动力,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  1.4.深耕国内,抢尽先机
  60年风雨兼程中国人寿已成为国内最大规模寿险公司,以及通过中国人寿资产管理有限公司成为中国最大的保险资产管理者,天津方管厂家2017年价格走势。截止2016年6月30日,公司总资产2.6万亿元,位居国内寿险行业榜首;投资资产2.4万亿元,是规模最大保险机构投资者,天津方管厂家2017年价格走势。上半年人身险累计保费收入2924.6亿元,市场份额20.6%,拥有2.31亿份有效的长期个人和团体人寿保险单、年金合同及长期健康险保单,天津方管厂家2017年价格走势。尽管近年来中小型险企迅速崛起,大型险企市场份额受到挤压,但国寿仍牢牢占据市场第一的份额,天津方管厂家2017年价格走势。公司业务范围已覆盖全国,跨越城乡,以1+N服务品牌累计为4.45亿客户提供了商业保险保障,天津方管厂家2017年价格走势。同时,公司也与政府密切合作,积极推动各类政策性保险业务,开展新型农村合作医疗、城镇居民、城镇职工医保经办工作,积累了丰富的经办管理和服务经验,天津方管厂家2017年价格走势。在市场广度的基础上,国寿还不断创新合作加深渗透,以深耕国内市场牢牢把握龙头地位,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  2.行业发展与分化,龙头逐浪而进
  2.1.保险行业——黄金期与攻坚期
  黄金期:保费收入迅速增长
  2016年是保险行业的发展黄金期,天津方管厂家2017年价格走势。首先,寿险行业具有高替代性,在投资回报低迷时期,其投资储蓄功能相较于传统理财产品的吸引力增强,天津方管厂家2017年价格走势。因此,保险产品市场需求力增强,天津方管厂家2017年价格走势。其次,我国保险深度、密度低于发达国家水平,行业发展空间大,天津方管厂家2017年价格走势。2015年中国人身险深度2.4%,较海外成熟保险市场水平低3倍;人身险密度1185元,较海外成熟保险市场水平低10倍,天津方管厂家2017年价格走势。2014年8月的“新国十条”设定人身险发展计划:要在2020年保险深度达到5%,保险密度达到3500/人,天津方管厂家2017年价格走势。而今年的保险十三五规划重提这一目标,同时制定了到2020年全国保险保费收入4.5万亿、保险业总资产25万亿的整体目标,天津方管厂家2017年价格走势。要实现这一目标,至2020年保费收入年复合增速需达到16%,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  以上市场自发需求与监管政策支持的双重作用下,2016年上半年人身险保费收入1.45万亿元,同比增长50%,增速达到近8年以来的高点,天津方管厂家2017年价格走势。与此同时保费收入结构不断优化,健康险增势强劲,保费收入增速近5年保持人身险领先,占人身险总保费比重从2011年中的6%上升到2016年中的16%,天津方管厂家2017年价格走势。2016年上半年健康险保费收入2359亿元,同比增长89%;寿险保费收入11761亿元,同比增长45%;意外伤害险保费收入390亿元,同比增长19%,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  攻坚期:投资承压
  2016年也是保险行业发展的攻坚期,天津方管厂家2017年价格走势。艰难的源头是经济增长放缓,利率不断下行,保险投资端因此承压,天津方管厂家2017年价格走势。在经历了2015年的股债双牛后,中国经济增速放缓,定调“L”型走势,低利率和资产荒已成为金融投资机构需长期应对的难题,天津方管厂家2017年价格走势。从2015年到现在,十年期国债收益率从3.6%下降到2.7%,十年期AAA级公司债到期收益率从4.9%下降到3.5%,天津方管厂家2017年价格走势。另一方面,权益市场在2015年下半年和2016年一季度的大幅波动,造成了保险公司投资资产买卖价差损失、公允价值变动损失、投资资产减值损失,天津方管厂家2017年价格走势。行业整体而言,上半年资金运用率2.46%,同比下降2.69个百分点,天津方管厂家2017年价格走势。
  同时利率下行还带来750天移动平均线下滑,保险责任准备金因此增厚,负债和准备金提转差增加,削薄净资产和利润,天津方管厂家2017年价格走势。但责任准备金的增加更多只是会计问题,对于利润的挤压效应无需担忧,天津方管厂家2017年价格走势。首先2015年底大部分险企已调低流动性溢价给准备金率调节留下了空间,其次真正影响赔付能力的是险企的投资情况而并非会计层面的调整,天津方管厂家2017年价格走势。对于部分投资布局转型成功的险企而言,其真实投资能力提高将冲抵准备金上升的负面作用,并提振利润水平,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  2.2.险企转型与分化,国寿龙头领先地位显著
  保费的不断增加和利率的下行考验保险公司的持续经营能力,这包括负债管理能力和稳健投资能力,而核心能力的区别导致行业分化日趋显著,天津方管厂家2017年价格走势。从负债管理上看,之前依靠高现价产品、趸交产品快速扩大市场份额的模式已无法在低利率环境中取得稳定收益,天津方管厂家2017年价格走势。而保障型产品和期交产品才能以更高的利润水平为保险公司带来长期稳定的现金流,创造更高的内含价值,天津方管厂家2017年价格走势。同时,保障产品在产品设计上更多偏向死差、费差的利用,减少利差波动的影响,天津方管厂家2017年价格走势。从投资上看,风格稳健的险资为保持净投资收益率,利用期限利差、信用利差,加大另类投资、海外投资;为增加超额收益,与保险业务共振前进,优选长期股权投资,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  中国人寿作为国内寿险龙头,负债管理能力优秀,投资风格稳健,天津方管厂家2017年价格走势。受一季度市场波动影响,上半年寿险行业整体利润下降66%,中国人寿上半年实现归属于母公司股东净利润103.6亿元,同比下滑67%,但仍保持着对整体寿险市场19%的利润贡献度,天津方管厂家2017年价格走势。尽管利润收缩,但中国人寿稳健经营的风格和市场影响力确保了其较低的负债成本,在低利率环境中也有充足空间积极调整应对,实现长期稳定发展,呈现良好的抗周期性,天津方管厂家2017年价格走势。上半年国寿保费高增长,实现已赚保费2842.4亿元,同比增长23.9%,增速达到8年以来的峰值,天津方管厂家2017年价格走势。另一方面,尽管权益资产受到侵蚀,但国寿稳健的投资策略和灵活的配置方案,保证了4.7%的净投资收益率,较去年同期增长了0.3个百分点,天津方管厂家2017年价格走势。至3季度,国寿净利润同比减少60%,降幅较半年度回升7个百分点;单季度利润增速已由负转正,同比增长33%,天津方管厂家2017年价格走势。因此在行业分化中,中国人寿的龙头领先地位愈加显著,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  3.保险老匠,价值致胜
  3.1.核心负债管理能力4大成效
  国寿负债管理核心能力具体体现在以下几个方面:1.产品期限结构调整成功落地,天津方管厂家2017年价格走势。2016年上半年公司实现首年期交保费701.1亿元,自公司上市以来首次超过趸交保费,天津方管厂家2017年价格走势。首年期交保费同比增长68.3%;十年期及以上首年期交保费同比增长74.5%,这两项核心指标不仅规模超过了去年全年水平,而且增速也都创造了股改上市以来的新高,天津方管厂家2017年价格走势。
  2.从产品类型上看,国寿积极调整拉大传统型保险的价值贡献,在利差缩窄的环境下加大死差、费差益产品的销售,天津方管厂家2017年价格走势。2016年上半年寿险业务增幅23.9%,健康险业务增幅30.3%,天津方管厂家2017年价格走势。
  3.同时,业务质量提高,天津方管厂家2017年价格走势。1)2016年上半年有效保单数量较2015 年底增长6.9%;2)保单持续率(14 个月及26 个月)分别达90.00%和87.00%;3)退保率为2.80%,较2015 年同期下降1.18 个百分点,天津方管厂家2017年价格走势。4)续期保费达人民币1,298.2 亿元,同比增长20.2%,一举扭转了近年续期业务增长乏力的困境,公司发展后劲越发强劲,天津方管厂家2017年价格走势。
  4.渠道建设上,国寿坚持扩量提质,加快销售队伍建设,天津方管厂家2017年价格走势。通过大力实施扩量提质的队伍发展策略,公司扩大增员入口,强化有效新增,加强主管培养,在保持队伍规模较快增长的同时,进一步优化队伍质态,天津方管厂家2017年价格走势。2016年上半年公司保险营销员队伍规模达129 万人,较2015 年底增长32%,天津方管厂家2017年价格走势。各渠道销售人力合计达到152.9万人,天津方管厂家2017年价格走势。市场竞争态势稳中向好,大中城市在期交业务、个险渠道竞争态势积极改善,县域竞争优势进一步巩固,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  3.2.新业务价值强劲拔升,精算假设无需多虑
  新业务价值创新高
  推动内含价值增长的重要力量是当年新签订的保单在未来能变现的利润,即一年新业务价值,天津方管厂家2017年价格走势。而一年新业务价值与内含价值具有强相关性,当保险公司改善产品加强渠道建设提高产品利润时,新业务价值将迅速增加,拉动企业内含价值增长,天津方管厂家2017年价格走势。近两年来,国寿新业务价值增长强劲,新业务价值贡献率(一年新业务价值/内含价值)不断提高,从2014年中的3.4%提高到2016年中的4.8%,天津方管厂家2017年价格走势。这主要得益于上述国寿负债管理能力的全方位改善:1.个险渠道在营销员提质增量、结构持续优化的基础上,业务实现较快增长,天津方管厂家2017年价格走势。2016年上半年个险渠道长险首年期交保费收入572.9亿元,同比增长71%,天津方管厂家2017年价格走势。个险渠道业务价值也显著提升,2016年上半年个险渠道实现新业务价值259.3亿元,同比增长50%,天津方管厂家2017年价格走势。2.银保渠道调整营销模式,大力发展期限长、价值好、质量高的期交产品,天津方管厂家2017年价格走势。2016年上半年国寿银保渠道实现长险首年期交保费收入118.5亿元,同比增长51%,天津方管厂家2017年价格走势。银保渠道实现新业务价值19亿元,同比增速达到50.4%,天津方管厂家2017年价格走势。
  渠道的不断加强,业务结构的持续优化调整,保单质量的改善,将保证负债管理能力不断提高,天津方管厂家2017年价格走势。2016年6月国寿新业务价值达到280.2亿元,同比增长50.4%,增速创历史新高,并拉动内含价值达到5837.6亿元,同比增长13%,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  精算假设无需多虑
  内含价值的计算涉及到精算假设,天津方管厂家2017年价格走势。若国寿保持精算假设不变,新业务价值的提升将直接拉动内含价值的增长,天津方管厂家2017年价格走势。然而每年实际投资收益率与精算假设中的投资收益率有差别,年末内含价值将对投资收益差异进行调整,天津方管厂家2017年价格走势。目前市场可能担心的收益率假设调整并不会对内含价值产生太大负面影响,天津方管厂家2017年价格走势。首先,精算假设的收益率是基于20-30年对经济形势的预测,短期经济的下滑不足以调整精算假设,天津方管厂家2017年价格走势。其次,2016年中国寿总投资收益率4.36%,离5.1%-5.5%的精算假设差距不大,天津方管厂家2017年价格走势。即便是在2012年实际投资收益率与假设偏离2.3到3个百分点时,也并未调整投资收益假设,内含价值仍保持正增长,天津方管厂家2017年价格走势。最后,目前公司的精算假设仍然较谨慎,投资收益率与贴现率假设相差5.5至5.9个百分点,贴现率将视收益率假设情况同向调整,保持内含价值的稳定,天津方管厂家2017年价格走势。
  4.审时度势,投资改善
  4.1.投资战略积极调整,投资收益改善
  国寿前期资产配置方向谨慎稳健,这带来了硬币两面的效果,天津方管厂家2017年价格走势。从正面看,国寿作为央企背景的寿险龙头,资产配置决策更以负债端的稳定要求为主,配置资产久期较长,安全性较高,资产负债匹配到位,天津方管厂家2017年价格走势。但从反面看,之前过于谨慎的抉择也使得国寿前几年净投资收益率略低于其余几大险企,总投资收益率受市场影响波动大,天津方管厂家2017年价格走势。近年来国寿战略明确,在资源优势的基础上,持续推动投资品种和渠道多样化,努力优化资产配置结构,天津方管厂家2017年价格走势。投资组合上,加大了权益、其他金融产品和高等级信用债的配置力度;投资管理方面,实质性推进境内外委托投资,及时反馈市场信息积极调整战术;地域方面,稳妥推进海外商业不动产投资项目投资和公开市场的策略试点,天津方管厂家2017年价格走势。
  今年以来低利率难题困扰保险行业,国寿及时应对市场变化灵活配置,天津方管厂家2017年价格走势。1.加大固定收益类投资力度,精选收益类品种和标的,重点配置中长期债券投资力度,加大利用债权期限利差和信用利差,在严控信用风险提高收益率,天津方管厂家2017年价格走势。2016年中期国寿固定到期日投资资产1.8万亿元,较年初增长4%,天津方管厂家2017年价格走势。其中定期存款较年初减少10%,债券、金融产品投资、其他固定到期日投资分别增长10%、8%、11%,天津方管厂家2017年价格走势。2.调整固定收益类产品结构,减少定期存款,增加其他金融产品(债权投资计划、股权投资计划、信托计划、理财产品、项目资产支持计划等)、其他固定到期日投资,天津方管厂家2017年价格走势。与年初相比,2016年中期定期存款占比从24.6%降至21%,债券占比从43.6%升至45.7%,其他金融产品占比从5.2%提高到5.3%,其他固定到期日投资从4.4%升至4.7%,天津方管厂家2017年价格走势。3.保持权益类投资份额稳定但投资结构变化,减少股票和基金投资加强其它权益类投资(私募股权基金、未上市股权、优先股),天津方管厂家2017年价格走势。2016年中期国寿权益类投资资产4183.7亿元,较年初增长2%,天津方管厂家2017年价格走势。其中股票投资资产减少8%、基金投资资产减少12%,但其它权益类资产增加28%,天津方管厂家2017年价格走势。在股票市场尚具较大不确定时,国寿暂时压缩了二级市场的投资份额,但增加了长期股权投资和优先股投资,布局具有真成长的行业,享受投资标的长期发展红利,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  4.2.投资框架全面有效,资源优势放大投资效应
  作为第一家央企寿险公司,中国人寿在集团背景的支持下,历史积淀和金融资源脉络深厚,在此基础上的战略优化必将放大投资收益的正效应,天津方管厂家2017年价格走势。首先国寿集团投资框架全面有效:国寿股份下设国寿资管,与集团旗下国寿投资控股有限公司共同管理保险资产,协同共进,天津方管厂家2017年价格走势。其次,国寿集团背景支持保险资金能够广泛灵活参与到各项优质投资项目、政策支持的基础设施计划、经济发展战略之中,享受政策和改革的红利,天津方管厂家2017年价格走势。
  1.国寿资管是我国最大的投资管理人之一,具有资管领域“全牌照”资格,旗下管理资产超过2.6万亿元,涉足国内外公开市场、公募基金、另类投资等多个领域,天津方管厂家2017年价格走势。除了受托管理中国人寿系统内资产,国寿资管还可受托管理中国人寿系统外资产,天津方管厂家2017年价格走势。为开拓社会财富管理,推进综合化经营,国寿资管设立了中国人寿富兰克林资产管理有限公司(香港)、国寿安保基金管理有限公司和国寿财富管理有限公司,天津方管厂家2017年价格走势。其中国寿富兰克林是国寿境外投资平台,并为第三方机构和个人提供服务;国寿安保基金从事公募基金管理和转和业务投资;国寿财富管理具备特定资产管理业务资格和私募基金管理人资格,天津方管厂家2017年价格走势。
  2.国寿投资控股有限公司是中国人寿集团旗下的专业另类投资管理公司,2015年管理资产规模已突破千亿,跻身国内管理资金规模最大的另类投资公司行列,与国寿资管共同受托管理保险资金实现资源优化配置,天津方管厂家2017年价格走势。国寿投资控股的投资业务包括股权投资、医疗健康投资、养老养生投资、不动产投资、创新业务投资、资产与企业管理,天津方管厂家2017年价格走势。其中,1)股权投资主要从事保险资金和其他合格投资者资金的未上市企业股权以及以股权为基础资产的金融产品的投资管理及投资顾问工作,已出色完成多项境内外优质股权项目投资;2)医疗健康投资通过对接中国人寿庞大的客户资源和丰富的保险资源,能够为被投资企业或机构提供客户资源和保险产品对接解决方案等全方位发展支持,推动被投资企业或机构快速发展、做大做强,天津方管厂家2017年价格走势。国寿投资公司已于2015年设立了首支旗舰型医疗健康股权投资基金——国寿大健康股权投资基金,作为今后国寿投资公司大健康投资的重要载体,也是国内规模最大的医疗健康股权投资基金,天津方管厂家2017年价格走势。截至目前,国寿投资公司已成功投资入股一批医疗健康领域优质龙头企业,并与国内外多家顶级医疗机构建立了良好的战略合作伙伴关系,天津方管厂家2017年价格走势。3)养老养生投资业务定位于养老养生暨健康产业投资,涉及健康管理、活力养生、健康养老、医疗保健、各级护理等服务和对应的金融保险支持等相关领域,天津方管厂家2017年价格走势。4)国寿投资创新业务投资开创了保险业在基础设施建设领域的创新模式,开创了“苏州基金模式”并在上海嘉定、无锡、广州等地区复制推广;同时国寿投资积极把握政策红利,抓住大型央企、优质国企并购重组活跃期的投资机会,引入创新机制,以多种合作模式积极参与混合所有制改革,盘活国有资产,实现了与优质国企在资金、专业、资源和项目上的优势互补,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  
  4.3.打造综合金融旗舰,协同共赢
  国寿股份已逐渐将自己打造成以保险为核心的综合金融控股平台,除了资管子公司,国寿股份还参股或控股了银行、证券、期货、创投、支付等金融板块的核心公司,天津方管厂家2017年价格走势。在银行板块,国寿股份于2016年8月29日完成对广发银行的收购交割,持有广发银行43.686%股权,为其单一第一大股,而国寿股份董事长杨明生也已正式出任广发银行董事长,天津方管厂家2017年价格走势。此次交易将搭建国寿保险主业与银行的互助机制,在客户端实现资源互通,为客户提供一体化、多样性的服务;在投资端实现资本和渠道联动,提升资本运作效率,天津方管厂家2017年价格走势。除此之外,国寿还持有邮储银行、农业银行、工商银行、建设银行、杭州银行部分股权,天津方管厂家2017年价格走势。参股银行一方面可与国寿股份战略协同,在公司治理、金融市场业务、现金管理、个人金融和小微金融服务、信息科技、保险代理等方面开展合作,天津方管厂家2017年价格走势。另一方面,银行的高分红将为保险公司带来稳定的投资收益,起到熨平周期的作用,天津方管厂家2017年价格走势。在证券、期货、创投、支付领域,国寿参股了中信证券、中粮期货(第二大股东)、中国银联、渤海产业投资基金,在公司投资渠道与投资资源、支付功能、金融衍生品投资上进行综合布局,以实现更加有效的业务交叉,强化协同共赢作用,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  4.4.偿付能力充足,且具扩展空间
  截止2016年三季度末,国寿股份核心偿付能力充足率287.92%,综合偿付能力充足率317.72%,为充足二类,天津方管厂家2017年价格走势。同时,风险综合评级结果为A类,天津方管厂家2017年价格走势。公司资本充足,风险把控到位,灵活调整发展空间大,天津方管厂家2017年价格走势。
  5.政策打开空间,养老险的机遇
  5.1.放开前端管好后端,利好国寿
  今年以来,监管强调“保险姓保”,将行业重心转至负债管理上,天津方管厂家2017年价格走势。在“放开前端管好后端”思想下,保监会对中短存续期产品进行限制,加强保险机构股权一致行动人监管,天津方管厂家2017年价格走势。而这一系列政策对国寿等大型险企起到促进作用,天津方管厂家2017年价格走势。
  1.中短存续期监管政策对中短存续期人身保险产品额度计算方法、保险金额、万能险帐户管理、退保费设定、预定利率、年金保险形态等多主面,均做出重大调整,天津方管厂家2017年价格走势。这将利好大型险企,激进类型中小型险企面临转型压力:首先目前国寿预定利率平均在3%以下,没有负债端亟需转型的压力,天津方管厂家2017年价格走势。其次,投资收益率将维持在4%以上,能够保持一定的利差空间,天津方管厂家2017年价格走势。同时国寿一直以聚焦期交、聚焦个险为核心驱动,目前以保障型保险为主,负债久期较长,所售万能险大部分存续期也高于3年,因此受中短存续期产品调整的影响小,天津方管厂家2017年价格走势。相反,国寿可凭借深厚的精算能力、强大的渠道和营销,进一步推广创新产品,扩大市场份额,天津方管厂家2017年价格走势。
  2.就保险机构股权一致行动人监管而言,政策主要针对中小险企的激进扩张与投资现象,而大型险企投资稳健,注重产业整合和综合金融发展,并不会受该项政策太大影响,天津方管厂家2017年价格走势。相反作为寿险龙头,国寿资金实力雄厚,自有资金充足、投资审慎,更能在规范市场中发挥优势有所突破,天津方管厂家2017年价格走势。
  5.2.养老险的机遇
  养老险税延政策作为保险行业供给侧改革的重心,正在加速制定推出,天津方管厂家2017年价格走势。作为第二支柱的企业年金和第三支柱的商业养老保险将成为补充替代率缺口的重要补充力量,天津方管厂家2017年价格走势。假设养老金替代率按照目前2%的增速下滑,将会在5年内出现10%的替代率缺口,天津方管厂家2017年价格走势。根据历史数字,工资增速大约会高于GDP增速3%,假设未来GDP年增速保持在6.7%,则工资增速为9.7%,天津方管厂家2017年价格走势。按此推测,企业年金险和商业养老保险的年保费收入将会在2020年达到2.5万亿元,为2014年全年保费收入的两倍,保费增量5千亿元,天津方管厂家2017年价格走势。而国寿作为商业养老保险、企业年金保险的重要产品提供者,将分享税延政策红利,天津方管厂家2017年价格走势。
  
  6.盈利预测
  6.1.基本假设
  在国寿以个险为主要渠道,优化调整产品结构,加强负债管理,多元布局灵活配置的发展战略下,我们对2016年到2018年国寿各变量做出以下假设:1. 由于传统期交产品增加,续期保费改善,预计未来三年首年保费收入增速分别为31%、16%、7%,续期保费收入增速分别为12%、26%、26%;2. 长期期交保险的热销将使得长险保费收入增加,预计长险保费收入增速分别为20%、22%、18%,短险保费收入增速分别为30%、11%、7%,天津方管厂家2017年价格走势。3. 保单质量改善,预计退保率将保持在4%;4.投资收益多元化布局,逐步修复低利率的负面影响,预计总投资收益率4.4%、4.5%、4.6%; 5. 财务赔付率(赔付支出/已赚保费)因保障型保单的增加略有上升,分别为42%、40%、40%;5. 费用率保持稳定,天津方管厂家2017年价格走势。
  6.2.估值低位,后期修复空间大
  根据以上假设,预计2016、2017、2018年EPhttp://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   分别为0.58元、0.68元、0.73元,P/EV为0.94、0.79、0.67,天津方管厂家2017年价格走势。国寿前五年平均P/EV以目前价格计算为1.65,尽管利率下降对行业整体有折价影响,但国寿转型调整有效,基本面的改善、资金面的支持、政策导向利好,将拉动估值修复,天津方管厂家2017年价格走势。因此给予国寿均衡P/EV1.2-1.3倍估值,上调目标价格至28.07—30.41,尚具30%以上上涨空间,评级调整至买入,天津方管厂家2017年价格走势。
研究员
罗毅 执业证书编号:http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   0570514060001
沈娟 执业证书编号:http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   0570514040002
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  重要深度报告集锦:
  新股系列报告
【妥妥的打新收益,您赚到了吗?-新股系列报告16年第三卷】20160822
2016年H1打新收益可观,上半年网上打新总收益率5-7%,年化9-14%;上半年网下打新总收益率2-4%,年化8-14%,天津方管厂家2017年价格走势。“金融蓝筹+打新+多账户”综合策略网上年化9-21%,网下年化8-22%,天津方管厂家2017年价格走势。
【精打细算配新股,触手可及稳收益-新股系列报告16年第二卷】20160724
打新新规出台,新制度下年化收益率毫不逊色,2016年前五个月网上打新总收益率:4.13%-5.54%,年化收益率:9.91%-13.30%,天津方管厂家2017年价格走势。
【稳稳当当赚收益,仔仔细细算新股-新股系列报告16年第一卷】 20160228
2015打新收益10%,按照我们的计算,融资融券两融的杠杆进行新股收益的配置,可以获得稳稳25%的收益,天津方管厂家2017年价格走势。
  银行系列报告
  【分化分化!银行转型刚开始-2016银行业中报回顾及投资建议】20160911
  利润增速趋缓,盈利能力稳定,不良尚不言顶,处置思路确定
  【民营银行发展专题研究:市场化之基因,特色化之道路(卷一)】 20160511
  “民营发起+民营管理”赋予市场化基因,国内对标为民营银行提供优势经验,国外对标为民营银行前景提供想象力,天津方管厂家2017年价格走势。
  【民营银行发展专题研究:市场化之基因,特色化之道路(卷二)】 20160511
  前人栽树后人乘凉,站在巨人的肩膀上看发展,天津方管厂家2017年价格走势。
  【莫为不良遮望眼,盼得源头活水来-2016年银行业中期策略报告】20160602
  资金面:境内外大资金正蓄势待发,基本面:堵上游疏下游不良可控,银行股投资价值更看改革预期
  【宁波银行(002142.http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   Z):深耕长三角,乘改革发展的东风】20160622
  公司提前布局,走差异化道路,看好未来成长性
  【华夏银行(600015): 自上而下,迎改革新局面】20160809
  德银退出,人保进驻,迎改革新局面
  【光大银行(601818): 两翼尽展,金控鲲鹏起航】20160329
  全牌照金控,零售布阵,资管谋篇,IT添花,鲲鹏起航
  保险系列报告
  【转型与分化,价值为王逻辑印证-2016保险行业中报综述】20160915
  价值转向与行业分化是今年保险行业的主题,天津方管厂家2017年价格走势。估值低位价值高企,保持增持评级
  【偿二代的伞下,险业的调整与成长】20160727
  偿付能力二代,三大支柱构建风险管理体系,保险行业风险管理水平整体有所提高,大险企偿付能力稳定资本得到释放,天津方管厂家2017年价格走势。
  【跨越业界,保险资管的重构与新生-保险行业深度报告上】20160705
  保险资管,负债面临机遇资产面临挑战;在保险资金运用制度性改革后,保险资产管理公司设立,业务范围突破保险业界,从服务于保险公司投资运营管理的下属机构变为面对公开市场的社会财富管理机构,天津方管厂家2017年价格走势。
  【跨越业界,保险资管的重构与新生-保险行业深度报告下】20160705
  目前我国保险系资产管理机构第三方资产管理规模与国际大型险企尚有3倍差距,是应当重点开辟的蓝海,天津方管厂家2017年价格走势。抓住时代的契机加紧布局,将涌现一批优秀的保险系资产管理机构,成为大资管时代的佼佼者,天津方管厂家2017年价格走势。
  【险业远眺,价值才有生命力—2016年保险行业中期策略】20160608
  保费激增结构改善,内含价值增厚;投资端承压或影响利润,准备金会计问题无需过虑;利润与内含价值背离,内含价值为先;破解投资收益难题:保费与保险资产管理的市场化改革
  【天茂集团(000627):保险初绽放,深化调整造金控】
  保险绽放,打造金控,结构全面优化,打开发展前景
  证券系列报告
  【业绩显分化,结构在优化-2016证券行业中报回顾及未来展望】20160909
  2016行业处于监管规范+市场偏弱的市场环境,但各项改革在持续推进,新三板分层制度落地,深港通细则发布,新的风险监管办法落地,一系列的政策引导行业进入分化发展新格局,天津方管厂家2017年价格走势。
  【峰回路转后,看转型发展—2015证券行业回顾及未来展望】20160510
  2015年证券行业业绩高峰,2016年进入平稳阶段,行业在新的监管办法下将迎来格局分化发展,在新的市场环境下建议积极关注优秀公司的投资机会,天津方管厂家2017年价格走势。
  【长江证券(000783):混合所有制之新秀,掘力改革之先锋】20160621
  市场化变革,业务多元稳健
  【宝硕股份(600155)-华创证券:小而美+特色化券商登台】20160222
  传统承压,转型金融,业务结构多元化
  【华声股份(002670)金控平台初成,良田静待深耕】20160630
  转型金融步伐加快,积极打造互联网金控平台
  金控专题
  【金融国企改革专题之二:天时地利人和,金控闪耀登场(卷一)】20160401
  金控平台崛起迎来天时地利人和,天津方管厂家2017年价格走势。经济环境打开金控空间;监管环境宽松助力金控发展;社会金融服务需求多元化,天津方管厂家2017年价格走势。
  【金融国企改革专题之二:天时地利人和,金控闪耀登场(卷二)】20160401
  从历史发展脉络梳理全球成功金控的背景、模式和经验,反哺国内打造金控可行性,天津方管厂家2017年价格走势。
  【金融国企改革专题之二:天时地利人和,金控闪耀登场(卷三)】20160401
  对国内金控框架模式多维度剖析,寻找未来黑马,天津方管厂家2017年价格走势。
  【金融国企改革专题之一:国企改革风樯动,金融压轴起宏图】20150830
  央企改革先行,地方国改方案到位,竞争类行业率先响应,天津方管厂家2017年价格走势。金融业目前处于估值洼地,盈利提升空间大,将受到持续关注,天津方管厂家2017年价格走势。
  租赁深度报告
【租赁行业深度报告:乘风而起,租赁启航(上)】20160418
五大投资价值打造了租赁行业的万亿蓝海,21世纪后租赁行业再次启航,进入黄金发展年代,天津方管厂家2017年价格走势。
【租赁行业深度报告:乘风而起,租赁启航(下)】20160418
哪些是优秀的融资租赁公司?五大元素打造杰出租赁企业,天津方管厂家2017年价格走势。
  重要电话会议纪要集锦:
  825华泰重要电话会议:万能险,网贷新规,房地产监管影响如何?看清楚!不信谣!20160825
  未来保险将持续作为权益市场的中坚力量,P2P管理办法规范互金,打击炒作型房地产、小妖票资金支持,正规金融核心价值彰显,天津方管厂家2017年价格走势。
  814华泰重要电话会议:金融+地产+金工联袂上演金融地产的波澜壮阔 20160814
  信贷数据低于预期不应理解为大放水,新股收益稳稳当当值得关注
  727大震荡,深度解读金融监管新风向影响20160727
  理财划分基础类和综合类,进一步规范银行理财市场,新规旨在规范影子银行,监管保持高压态势,稳健投资是方向,天津方管厂家2017年价格走势。
  又到风起时,非常重要华泰大金融电话会议纪要 20160410
  券商监管新规,银行债转股,保险养老金入市准备,大金控崛起正当时,天津方管厂家2017年价格走势。市场化改革必然带来大机会,优秀大金融会持续受益,天津方管厂家2017年价格走势。
  卖出高估三套房,买入金融蓝筹股!-罗毅非常重要电话会议纪要 20160316
  金融是现代经济的核心,在高估区域例如深圳等屯那么多套房子对社会有何贡献?一行三会已放大招,下来资金将被引导进资本市场,如何引导?赚钱是硬道理,看看这篇纪要,答案都有!
  央行会议解读及大金融大波动怎么看?20160313
  看清大局,选出牛股,天津方管厂家2017年价格走势。今年的行情比较波动,还是要找准节奏,天津方管厂家2017年价格走势。就跟央行始终强调的两个字一样,“灵活”,天津方管厂家2017年价格走势。
  华泰金融重要会议纪要 20160228
  市场拐点已经到来,解读新股改革后打新收益、G20会议对全球流动性影响、美联储加息决策以及中国金融改革推进,天津方管厂家2017年价格走势。
  曙光初现!大金融大波动大改革 20160117
  解读国际货币环境、中央经济会议、银行基本面、分析各方博弈力量变化,冷静思考投资逻辑,天津方管厂家2017年价格走势。
  华泰金融重要电话会议纪要 20160107
  准确把握各主流投资者心理,研究清楚此次市场大跌原因,看清未来方向,天津方管厂家2017年价格走势。
  重要基本面电话会议纪要 20151202
  大金融基本面解读,看清市场里的鲨鱼,银行、保险、多元金融是真成长,银行是真价值,天津方管厂家2017年价格走势。
  市场大震动、风云再起20151129把脉市场动向,解读暴跌原因,为什么不必恐慌?
  大金融大行情到底如何看?全球路演总结 20151121
  立足资金面、政策面、估值面、博弈面,知心奉送金融股行情分析,天津方管厂家2017年价格走势。
  两融新规利空吗?引导蓝筹切换正当时 20151115两融新规解读,内外因剖析大金融走牛逻辑,天津方管厂家2017年价格走势。金融风起时,券商真龙头 20151104
  解读券商股暴涨原因,人民币加入http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   DR点火行情,天津方管厂家2017年价格走势。
  大金融大机会电话会议纪要 20151101
  看清楚到底是伪成长、伪价值、还是真成长、真价值,天津方管厂家2017年价格走势。
  热血分析师系列经典回顾:
【《资本Vhttp://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   地主,决战紫荆之巅》-一位热血分析师的自白第六卷】201610
深入分析中国房价泡沫根源,提出相应对策
【详解金融保卫战-香港1998】201609
详解香港金融危机背后的原因及港府应对方法
【《论抄底的逻辑与艺术》一位热血分析师的自白第五卷】201404
详解05年回国抄底逻辑和背景;对比现在情况与改革,抄底就要抄得有水平!
【《为什么中国绝不会有金融危机?》一位热血分析师的自白第四卷】201310
剖析东南亚金融危机和日本金融战败的美国布局,详解当今中国广大内需空间和改革决心力度!
【《中国如何实现平稳崛起-用数字与改革说话!》一位热血分析师的自白第三卷】201308
剖析中国经济正处于内需崛起的前端,金融领域的改革与开放必定带来金融崛起,资本市场也在开启长期慢牛的走势,让我们试目以待,天津方管厂家2017年价格走势。
【《我们的征途是星辰大海》一位热血分析师的自白第二卷】 201307
详述当前全球政治格局,分析未来改革路径,在政治经济的大改革背景下,中央将突破固有利益藩篱,实业中产将崛起,天津方管厂家2017年价格走势。
【《我为什么对中国充满信心?》一名热血分析师的自白》】201306
在13年6月最危急,最恐慌之时,热血分析师横空出世,举起大旗,我以我血荐轩辕,要买入指数基金支持国家,天津方管厂家2017年价格走势。
欢迎关注罗毅首席分析师,天津方管厂家2017年价格走势。星辰大海,共同进步!
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·12月份国内钢市继续下跌
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·四大因素制约钢市 12月钢价难改下行趋势
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